昊华科技5年并购坚定信氟!刚收购中化蓝天100%股权、净利逾10亿元

大熊

中化蓝天

昊华科技再增氟。

2月15日，昊华科技（600378.SH）公告，公司拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权。发行股份购买资产的发行价格为37.71元/股。交易完成后，中化蓝天将成为上市公司的全资子公司。

2018年重大重组，引入含氟材料业务，占公司营收比28.24%。到这次重大资产重组，引入含氟材料的净利润令公司总体净利倍增，含氟材料成为公司主营业务和主营产品，氟材的净利润大概占公司净利润的60%以上。

收购前，昊华科技氟材的毛利在27%之上。而氟材中的电池隔膜氟材毛利率，有的公司高达近70%。而沙利文预测，预计到2026年中国动力电池装机量将达到762GWh，2021-2026年行业CAGR将达到37.60%。

氟材品种多，要实现增氟增利，新能源电池隔膜用氟材等高端新型氟材是一个收购方向，昊华科技预料将更加聚焦到高端氟材的投资并购。

I.并购五年 昊华信氟

中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售；2020年度、2021年度以及2022年1-9月的净利润分别为2.82亿元、7.24亿元和9.81亿元。而昊华科技2021年净利润才8.91亿元，2022年前三季度净利润7.56亿元。因此，此宗收购中化蓝天将令昊华科技净利润翻倍，含氟新材成为公司第一主营业务。

昊华科技的前身为天科股份。2018年，四川天一科技股份有限公司，主营业务为化工开发与设计劳务收入、石油化工与基础化工产品销售收入。2018年底，公司实施重大资产重组，中国昊华通过反向收购，置入旗下11家公司的氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品等产品的研发、生产与销售业务，公司主营业务发生变化，公司简称从天科股份更名为昊华科技。

2019年，昊华科技含氟材料营收10.38亿元，占营收比为23.93%，毛利率19.54%。2020年，含氟新材料占昊华科技营收的20.86%，为11.31亿元，毛利率21.84%。2021年，高端含氟材料占昊华科技营业收入的25.30%，达18.78亿元，为公司第二大主营业务。



2021年，依照公司“十四五”规划开展了氟材料、电子化学品和民用航空材料等三个产业链规划的编制。同年，完成对黎明院、西南院气体业务以及光明院的整合；完成昊华气体收购韩国大成持有黎明大成 40%股权；推动高端氟材料产业发展，完成晨光自贡氟材料有限公司设立以及 2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目实施主体变更。

II.前景行业 高端氟材

氟材料生产工艺以萤石资源为产业链起点，以氢氟酸为基础原料，延伸出含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品及无机氟化物四大类产品体系和完整门类。其中，含氟聚合物附加值较高，具有耐化学性、低表面性、低摩擦因数、低介电常数等优良特性，应用领域广泛。

含氟聚合物受益于良好的耐候性、耐温性、介电性、最高的抗张强度、抗压缩强度、耐磨性和耐切割性等优良性能，含氟聚合物作为新能源锂电池粘结剂的主要组成部分和光伏背板膜的应用越来越受到社会的关注，同时被广泛应用于石油化工、电子、医药、建筑、环保、电池、半导体、航空航天等产业领域。

含氟材料聚偏氟乙烯（PVDF）在锂电池隔膜中有广泛应用。PVDF是一种热塑性含氟聚合物，是优异的锂电材料，用于正极粘结剂、隔膜，并且是氢燃料电池质子交换膜、军工重防腐涂料、光伏背膜的核心材料。

2021年，全球聚偏二氟乙烯（PVDF）市场总规模达到79.99亿元（人民币），中国聚偏二氟乙烯（PVDF）市场规模达到24.8亿元（人民币），并占全球聚偏二氟乙烯（PVDF）市场总份额的31%。在2021-2027预测期间内，预计聚偏二氟乙烯（PVDF）市场将以4.8%的复合年增长率稳步增长，预计在2027年全球聚偏二氟乙烯（PVDF）市场总规模将会达到105.5亿元。

而根据根据弗若斯特沙利文的预测，预计到2026年我国动力电池装机量将达到762GWh，2021-2026年行业CAGR将达到37.60%。作为电池隔膜材料，PVDF需求亦将保持同步增长。

收购中化蓝天前，昊华科技的氟材毛利率为27.04%。而联创股份的新能源电池隔膜用含氟新材（PVDF）的毛利率高达67%多。

中化蓝天

本次交易标的中化蓝天为中华集团子公司，主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售。产品总数达百余种，几乎涵盖整个氟化工产业链，产品广泛应用于汽车、家电、新能源等多个领域。中化蓝天与下游多家大客户形成了紧密合作：汽车领域，氟碳化学品已覆盖奔驰、宝马等多家整车厂；空调领域，氟碳化学品已覆盖美的、格力等多家家用/商用空调厂；锂电池领域，电解液、高端PVDF粘接剂已进入宁德时代、比亚迪等头部企业供应链；医农药领域，三氟乙酸系列产品已供应拜耳、巴斯夫、辉瑞等全球医农药头部企业。

昊华科技

高端氟材料是昊华科技（600378.SH）的核心业务之一，亦属于中化蓝天的主要业务领域。本次交易完成后，上市公司将置入盈利能力较强的优质资产，进一步丰富氟化工产品线，完善产业链布局，有助于上市公司发挥产业协同作用，实现优势互补，提升上市公司的盈利能力、可持续发展能力及整体实力。