国内领先的第三方 IDC 服务商数据港

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国内领先的第三方 IDC 服务商，深耕 IDC 服务十二载，运营规模业内领先

数据港成立于 2009 年，是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业。

经过七年的 高速发展，数据港于 2017 年 2 月 8 日成功登陆 A 股主板市场，成为国内为数不多的在上交 所主板 IPO 上市的数据中心企业。

目前公司形成了以批发型数据中心服务为主，零售型数据 中心服务为辅的经营模式，截止 2021 年中期，数据港累计已建成及已运营数据中心 31 个。

IT 负载合计约 325.12 兆瓦（MW），折算成 5 千瓦（KW）标准机柜约 65,024 个，数据 中心运营规模业内领先。

股权结构清晰且集中。公司的母公司为上海市北高新（集团）有限公司，公司的实际控制人 为上海市静安区国有资产监督管理委员会。

国资委作为公司最终控制方持有公司 32.98%股 份，公司创始人兼 CEO 曾犁持有公司第二大股东上海钥信信息技术合伙企业 97.86%股份， 公司股权机构较为集中。

批发型 IDC 服务商，业务从长三角不断向外拓展

公司主营业务为批发型数据中心业务，其他业务占比低。公司主营业务为数据中心服务器托管服务。

根据客户规模和要求不同区分为批发型和零售型数据中心服务，并形成以批发型数 据中心服务为主，零售型数据中心服务为辅的经营模式

此外，公司还提供少量的数据中心 增值服务，主要包括规划咨询、设计咨询、运营管理外包、验收验证等服务。

扎根长三角，不断向外拓展。公司的数据中心业务从杭州、上海起步，在原有数据中心的基 础上，公司又陆续新增河北张北、北京房山、江苏南通、广东河源、内蒙古乌兰察布等数据 中心。

根据公司年报，2020 年公司在河北、浙江、上海的营收占比最高，分别为 34.62%、 20.44%、18.02%。

EBITDA Margin 快速增长，盈利能力不断增强

2019 年业绩承压，后疫情时期加速增长。2019 年由于客户业务调整不再续租，部分机柜下 电，及解决方案业务收入较去年同期大幅减少等原因，公司业绩承压。

2020 年由于已交付 数据中心的终端客户，业务需求快速提升，使得数据中心机柜上电进程明显加快，促使公司 营业收入、EBITDA 快速增长。

实现营业收入 9.10 亿元，较去年同期增加 25.20%；2021 年前三季度公司主营业务收入 8.55 亿元，同比增长 31.14%，呈加速增长态势。

销售费用率、管理费用率管控良好，财务费用率呈上涨趋势。公司 2020 年销售费用率、管 理费用率、财务费用率分别为 0.24%、11.98%、10.75%。

公司管理费用率保持稳定，销售 费用率维持低位，主要原因为公司作为批发型 IDC 服务商大客户营收占比高，营销需求相较 于零售型IDC服务商低。

2021年前三季度公司财务费用率12.88%，财务费用率的持续提高， 主要原因为公司规模扩张所带来的负债的提高。

公司 EBITDA 近两年增速高达 50%左右，毛利率、EBITDA Margin 不断增长。公司运营模 式为重资产模式，2020 年公司实现 EBITDA 5.41 亿元，同比增长 53.78%；

2021 年前三季 度 EBITDA 维持 50%左右增长速率，预计 2021 全年实现 8 亿元 EBITDA。公司 2018 年以 来至 2020 年末毛利率及 EBITDAMargin 分别+10.12pcts/+22.96pcts，实现大幅增长。

受益数据体量高速增长，第三方 IDC 空间广阔
5G+云计算需求旺盛，政策利好 IDC 市场规模持续增长

数据流量高速增长是 IDC 行业增长的底层驱动。IDC 核心功能在于满足数据运算和存储的需 求，伴随着移动网络用户基数的不断扩大，全球互联网数据流量进入高速增长期。

根据 IDC 数据，过去十年全球数据流量 CAGR 达 45%，疫情加速全球数字化进程，数据流量进一步 提升。2020 年，中国移动互联网接入流量消费达 1656 亿 GB，比上年增长 35.7%

全年移 动互联网月户均流量（DOU）达 10.35GB/户/月，是上年的 1.32 倍；12 月当月 DOU 高达 11.92GB/户/月。其中手机移动上网流量达到 1568 亿 GB，比上年增长 29.6%，在总流量中 占 94.7%。

云计算的发展与 5G 商用的推广将催生数据量的快速增长，数据流量的指数级增长与数据中 心规模的线性增长之间的差异与矛盾，增强了数据中心需求的确定性、持续性，成为下阶段 行业增长的底层驱动。

全球及中国云计算市场呈现稳定增长态势。云计算利用系统架构技术将服务器整合起来，提 高了资源分配和任务调度的灵活性，为支撑高密度计算需求的大规模、标准化、模块化数据 中心带来了巨大需求。

根据 Gartner 与中国信通院数据，2020 年全球云计算市场规模同比增 长 19.6%至 2253 亿美元，2021-2023 年 CAGR 预计将达 10.6%

据信通院数据，预计 2023 年国内云计算市场规模将达到 3754.2 亿元，其中公有云市场规模达 2307.4 亿元，2020-2023 年云计算市场规模平均增速为 29.51%。

云计算厂商头部效应显著，我们认为与头部云计算厂商开展合作的 IDC 厂家将取得竞争优势。 根据 IDC 数据，中国 IaaS+PaaS 市场份额 CR5 由 2019 年 Q1 的 75.0%上升至 2021 年 Q1 的 77.0%，头部集中效应持续加强。

其中阿里云 2021Q1 市场份额较 2019Q1 下降 3.0%， 腾讯云市场份额保持在 11%以上，华为云、天翼云、亚马逊云份额分别增加 3.7%、0.8%、 1.8%。

5G 大规模商用给数据中心带来的下一轮需求增长已在酝酿。2019 年 6 月 6 日，工业及 信息化部正式发放 5G 牌照，2019 年成为中国 5G 商用元年，中国正式迈进第五代移动通 信时代。

在 2020 年全国工业和信息化工作会议上，工信部再次强调继续稳步推进 5G 网 络建设，力争 2020 年底实现全国所有地级市覆盖 5G 网络。

GSMA 智库数据显示：目前 全球有 58 个运营商正式商用了 5G，预测到 2025 年，全球 411 家运营商将会在 119 个 国家/地区商用 5G 网络，全球 5G 用户数将超过 16 亿，中国将以 6 亿用户数成为全球 最大的 5G 市场，占比 40%。

作为大数据产业的基础设施，数据中心的市场需求和未来发展得到政策支持与保障。中共中 央政治局常务委员会在 2020 年 3 月 4 日会议上明确提出，要加快 5G 网络、数据中心 等新型基础设施建设进度。

新型基础设施主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础 设施三方面的内容。其中，数据中心作为算力基础设施，与 5G、物联网

工业互联网、人 工智能、云计算、区块链等新一代信息技术基础设施一起，被明确纳入为“新基建”的信息 基础设施范畴。

随着日益增长的市场需求，中国 IDC 业务市场规模仍保持稳定增长。根据 CDCC，2020 年底全国数据中心机柜总数达到约 315.91 万架，2021 年持续增长。

截至 2021 年 10 月 31 日，2021 年度中国数据中心机柜总数 415.06 万架，年度增长率 31.39%。从 2021 年存量机 柜总数区域分布看，以上海为核心的长三角区域需求旺盛，近年来华东地区的建设规模持续 高涨，存量较大，领先于全国水平。

数据中心“量减体增”，批发型 IDC 优势明显
超大型数据中心集约化优势凸显，数据中心将呈现“量减体增”的走向

由于移动互联网业 务需求快速增长以及未来由云计算、5G、产业互联网等发展带动的数据量高速增长，超大型 数据中心集约化优势凸显，数据中心将呈现“量减体增”的走向。

数据中心服务分为批发型数据中心服务及零售型数据中心服务，最主要的区别在于客户结构：

批发型数据中心服务：电信运营商或大型互联网公司对公司提出具体的数据中心规划设 计和运营服务等级要求，公司按照要求投资建设数据中心。

最终用户将其服务器及相关设备 臵于数据中心内，并由公司按照与用户协商达成的运营服务等级对数据中心基础设施进行 365×24 小时不间断的技术运行和运维管理。

确保数据中心基础设施处于有效安全的工作状 态，保障用户服务器及相关设备安全稳定持续运行，并按照服务器所使用机柜上电数量收取 服务器托管服务费。一般以模块为最小出租单位。

零售型数据中心服务：面向中小型互联网公司、一般企业等客户（均为最终用户）提供 相对标准化的服务器托管服务及网络带宽服务。一般以机柜为最小出租单位。

批发型 IDC 相对零售型 IDC 上架速度快、规模大，具备快速扩张能力和资源整合能力；具 备更好的客户稳定性、客户支付能力，现金流稳定，绑定大客户充分受益行业增长。

地域供需结构性失衡，第三方 IDC 优势明显

IDC 政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制。2020 年，在新基建政策刺激下，大 量民间资本进入数据中心行业，迎来建设高峰期；

2021 年，“双碳”政策下，鼓励数据中心 绿色可持续发展，出台相关政策规范数据中心行业，从能耗布局的方式加以管理，进行供给 治理和清库存量，有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批，加速老旧 IDC 出清。

一线城市土地、电力资源稀缺，导致 IDC 市场供需结构性失衡。目前，一线城市数据中心资 源供不应求，边远地区供给过剩。

由于数据中心属于高能耗行业，对土地资源、电力资源等 有较高需求，同时鉴于大型 IDC 客户集中于北上广深等一线城市，长期来看在一线城市 IDC 资源仍然会呈现供应紧缺的情况。

此时具备完善的包括能评在内的审批手续的专业第三方 IDC 运营商将具备显著优势。我国数据中心市场建设主体主要是基础电信运营商、第三方 IDC 服务商、企业自建三种类 型。

以数据港为代表的第三方 IDC 服务商，为客户提供机房设计、建设、主机托管、服务 器租赁和机房运维等数据中心全套服务。

适应企业个性化需求，同时保持网络中立，且在建设速度、定制设计、成本节约、运维管理方面更具优势，市场规模快速提升。

第三方 IDC 服务商竞争与发展的路径主要经历以下三个阶段：

2014 年之后，龙头第三方 IDC 服务商收并购节奏加快，项目体量不断上升，同时其头 部客户贡献收入比也逐年递增。

第三方 IDC 服务商逐步进入自建、并购双轮驱动的扩张期， 依靠资源及先发优势，进行全面而深厚的资源整合，获取市场的核心地位。

考虑到 IDC 资产本身的高能耗特征，一线城市先后设立了数据中心严格准入制度，使得 一线城市 IDC 资源稀缺性不断凸显。

政策继续引导 IDC 产业环境向绿色集约、布局合理、 规模适度、高速互联的方向发展。行业门槛的提高，倒逼第三方 IDC 服务商全方位提高自 身设计、研发、建设、运维、管理等精细化运营的综合能力。

在未来，第三方 IDC 服务商不仅要基于一定的资产规模进行全面而深厚的资源整合；还 要具备设计、研发、建设、运维、管理等精细化管理的综合能力，创造低成本高增长的规模 效应

并且，随着客户需求多样化，第三方 IDC 服务商需要不断提升灵活深入且具备前瞻 性的客户服务能力，符合政策导向的技术能力，以创造可持续的良性发展。

全球市场上，伴随市场化程度成熟，电信运营商逐步退出 IDC 市场，IDC 市场主要由第三方 IDC 主导。根据 Synergy 数据，2018 年全球前八位数据中心厂商中只有三家为电信运营商。

分别为 NTT（6%）、KDDI（3%），中国电信（2%）。相较之下，我国三大电信运营商仍占 据数据中心主要市场，2020 年三大运营商合计市场份额达 47.4%。

预计未来我国数据中心市场格局将由第三方 IDC 主导。

相比电信运营商：电信运营商的优势在于具备资金、品牌、带宽等资源优势，以及广泛 分布的机房和深入到县级以下的体系。

第三方数据中心运营商优势在于具备丰富的建设与运 维经验，且兼容性更强，可同时接入多家基础电信运营商网络，同时可根据客户需求提供定 制产品与增值服务。

相比云计算厂商自建：大型云计算厂商与互联网企业自建数据中心主要从方便统一规划 设计可以更大程度运用新技术以及维护数据安全等方面考虑。

但是在资源较为紧缺的一线 城市，IDC 建设要求门槛不断提高，此时手握资源的第三方 IDC 运营商更具备优势。因此， 我们认为云厂商会倾向于在边远城市选择自建，在一线城市选择与专业第三方 IDC 运营商合 作。

我们预计未来数据中心市场格局将复刻国外 IDC 成熟市场的发展路径，由第三方运营商主导， 同时云计算互联网企业将扩大与第三方运营商、电信运营商的合作建设，以期充分发挥运营 商的网络带宽优势与第三方运营商的运维优势。

国内云厂商资本开支短期趋缓，但长期需求仍然高涨

预计全球头部云厂商将在 2022 年进入扩张周期。根据 Dell'Oro Group 预测，2022 年全球数 据中心资本支出将同比增长 17%，其中超大规模云服务提供商的数据中心支出将同比增长 30%。

预计前 4 大云服务提供商（亚马逊，谷歌，Meta 和微软）的数据中心资本支出将超 过 200 亿美元，据此数据分析头部云厂商资本开支将在 2022 年进入扩张周期。

根据 Dell'Oro Group，全球前十大云服务提供商计划明年在 30 多个地区新建数据中心，并将增加对新服务 器架构和网络升级的投资。

海外云厂商加速数据中心布局。根据 Meta 三季度业绩发布会，公司 2021 年预计资本支出 约为 190 亿美元，2022 年预计资本支出将在 290-340 亿美元之间，同比增长 50%-70%

主 要投资于数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施，其中推动资本支出增加的一个重要 因素是对人工智能和机器学习功能的投资。

根据 Meta 官网，目前公司在全球总共拥有并运 营着 18 个数据中心园区，总面积为 4000 万平方英尺，投资额超过 200 亿美元。

根据微软 官方，公司计划每年斥资数十亿建设 50 到 100 个新数据中心。截至 2021 年 6 月，微软 在中国拥有 6 个数据中心，并在疫情期间加速建设。

我们认为国内云厂商也将在下游需求推动下加快数据中心布局。

根据 Gartner，阿里云服务于全球 25 个地区和 80 个可用区，是亚太地区领先的公有云 服务提供商，在全球排名第三。根据阿里云官网，将于 2022 年在韩国和泰国推出新的 数据中心。

2020 年 7 月，百度透露将在未来十年内在云计算、人工智能教育、人工智能平台、芯 片组和数据中心方面进行投资，该计划要求百度到2030年拥有500万台智能云服务器。

2021 年 6 月，腾讯云宣布在泰国曼谷、德国法兰克福、日本东京以及中国香港新增的 四个国际数据中心同步开服。

正式对外提供云计算技术和产业数字化解决方案，届时加 上新开服的四个数据中心，腾讯云在全球运营的可用区达到66个，覆盖27个地理区域。

深度绑定优质客户，新市场拓展打开增长空间
项目储备丰富，规模不断扩张

公司自 2018 年起陆续承接了大批量定制型数据中心项目建设及运营需求订单，随着承接业 务量和投入运营数据中心规模的不断攀升，使得公司主营业务规模从 2018 年末的 68.1 兆 瓦（MW）快速扩张至 2020 年末的 250.3 兆瓦（MW）；

然而，数据中心行业属重资产运 营模式，项目前期投入资产开支较大，投资回报周期较长，新投入运营的数据中心项目随终 端客户上电进度逐步实现收入和利润，经营业绩需要经过一定的项目周期逐渐显现。

公司深度绑定头部互联网大客户。数据港发展初期即与电信合作共同服务互联网大客户，从 2015 年起，开始与大客户独立签署合作建设数据中心合同，提供数据中心基础设施服务， 频获大额订单。

2017 年已交付张北一期数据中心，2020-2021 年陆续交付 ZH13 /GH13/JN13/NW13/HB41/HB33 项目，先后于河北张北、浙江杭州、江苏南通、广东河源、 内蒙古乌兰察布等地为大客户定制数据中心并提供后续运维管理服务。

同时，公司与大客户在云计算领域展开深入合作。公司于 2019 年与参与大客户产品/服务 承销，6 年期限内总承销金额不低于 4.35 亿元，双方在云计算领域展开深入合作，通过借 助双方的客户关系和资源扩大市场份额。

共同拓展企业客户云计算市场，并积极推动双方相 关领域云服务业务的发展。凭借优秀的数据中心运维管理经验和项目交付能力，数据港如今 已经成为大客户数据中心领域的核心合作伙伴。

公司运营规模稳步提升。我们认为公司目前处于数据中心建设扩张期，公司充分发挥在建设、 规划、成本、能耗、运营方面的优势。

在原有数据中心的基础上，2018 年来与大客户连续 签订了大规模、长时期的数据中心建设订单布局了多个不同区域的定制数据中心，在建数 据中心规模不断扩大。

2021 年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心 6 个，截止 2021 年中期，数据港累计已建成及已运营数据中心 31 个，IT 负载合计约 325.12 兆瓦（MW）， 折算成 5 千瓦（KW）标准机柜约 65,024 个。

公司项目储备丰富。根据已有公告，公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型 项目。

上海闵行混合云园区项目：根据 2020 年 6 月 5 日市经委发布的《关于支持新建互联网数 据中心项目用能指标的通知》，上海数据港与上海电气联合申报的闵行混合云园区项目获批 3000 个机架，预计 2022 年 12 月整体竣工交付使用。

河北怀来中国联通项目：2020 年，数据港与河北联通雄安产业互联网有限公司合作，共 同建设中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期，并承担该项目数据中心相关投资、运 行维护等事项工作。

该数据中心位于河北省张家口市怀来县，项目工程包含一栋 2.55 万㎡ 的 DC 楼及一栋 0.3 万㎡的运维楼，计划投运机柜 3000 架以上（单机柜平均功率密度为 5.5kW），预计总投资金额约 5 亿元。

河北廊坊收购项目：2021 年，数据港采用现金方式，收购廊坊市某项目公司 100%股权， 获得河北省廊坊市安次区新兴产业示范区内约 50 亩的土地使用权。

土地宗地面积为 33333.6 平米，使用权限为 50 年。这是公司继北京房山、河北怀来数据中心项目后在首都经济圈的 又一重要布点。

业务确定性强，现金流稳定。数据港的现有数据中心业务以批发型为主，零售型为辅，批发 型数据中心的优势在于业务确定性：

客户确定性

零售型数据中心形成了“先建设，再订单”的模式，项目建成后再寻找客户的模式会导致客 户的不稳定性，项目可能与客户不适配，造成资源的浪费；

批发型数据中心形成了“先订单， 再建设，后运营”的模式，每一笔资本支出都有法律保障可以收回，能最大效率保证投资的 回报率，投资风险相对小。

合同期限确定性

零售型数据中心合同按照单位年计算，合作关系相对不稳定，公司需要密切关注机柜上架率； 批发型数据中心签署的是长期合同。

合同期限通常在 6-10 年，为客户定制开发数据中心， 虽在议价能力上弱于零售型数据中心，但与大客户的长期稳定合作一定程度上保证了机柜上 架率。

现金流确定性

作为批发型数据中心，与公司达成合作的客户大多是头部互联网公司，资金充足，有社会责 任感，且受疫情影响小，合同违约风险小，收款风险小。

运营效率高，PUE 值行业领先

经过十多年来服务于互联网头部企业的丰富经验，公司形成了一整套优秀的数据中心全生命 周期管理体系和方法论，在数据中心规划、合理性布局、成本控制及运维等方面具备突出优 势。

在数据中心运维管理技术方面，公司着力打造基于数据中心全生命周期的运维管理平台，运 维管理平台涵盖了公司的工单管理、事件管理、资产管理、计费管理、机房管理、采购管理 等多部门、多数据中心的管理。

满足了公司从建设到运维各个阶段的透明化、度量化管理需 求，提升了管理效率，为公司实现跨地域、多数据中心管理提供了技术基础。2020 年公司 所有数据中心客户合同服务等级承诺（SLA）达成率 100%，铸就业内良好口碑。

基于绿色发展理念的基本国策，能耗始终是制约数据中心发展的一大因素，数据中心运营支 出（OPEX）的主要组成部分是电费，大约占公司营业成本的 50%以上，主要取决于数据中 心的 PUE 水平。

根据 Uptime Institute 统计，2020 年全球数据中心平均 PUE 为 1.59，亚 太地区为 1.69，美国及加拿大地区为 1.53，公司 2020 年平均 PUE 为 1.4，已达到发达国 家平均水平。

融资成本低，融资能力强

2020 年 9 月，公司完成了非公开发行 A 股股票 2,436 万股，共募集资金总额近 17 亿 元，筹集资金用于 JN13-B 云计算数据中心项目、ZH13-A 云计算数据中心项目、云创互通 云计算数据中心项目和偿还银行借款。

实现了资产规模的进一步扩张，同时显著降低了公司 资产负债率，有效缓解了项目需求端的资金压力；

本次发行也为公司在银行的授信评 级和信贷额度带来积极影响，有助于增强企业抗风险能力和长、短期的偿债能力，助力公司 业务规模的持续扩张能力进一步提升。

数据中心行业的重资产属性，使项目兼具前期投入大，回报周期长的特点，加上国家对能耗 指标的严格管控，行业壁垒已然显现。

对于拥有丰富行业实战经验、出色能耗管理水平，以 及持续融资能力的数据中心上市企业而言，保持现有数据中心高确定性营收，积极开拓多元 化新格局的战略，将为企业持续保持头部领先优势，扩大市场份额提供有力支撑。

此外，以 构建“云生态”为目标的战略方针，将为数据港在未来持续赋能互联网行业高速发展的同时， 为中国经济的高质量可持续发展不断贡献力量。