打响反击战:基金公司自购3.49亿元!
01
观点
第一个反击战已经打响
从金融委会议来看，依然凸显了今年“稳”字当头的特点，经济要稳，资本市场要稳，房地产市场也要稳，随着指数的企稳，我们相信今年的第一个反击战已经打响。在别人恐慌时，今年的机会已经浮现。
本周市场先抑后扬，金融委周中的会议基本确立政策底，之前困扰市场的问题正在一个个地被解决或预期改善。
本次金融委的会议可以类比2018年10月的作用，当时市场在经历了大半年的调整后出现加速下跌，会议后出台了一系列稳定政策，市场随之在年底确立了2440点的市场底，而本次会议可以说是对症下药，凸显了当下资本市场的重要性。
会议直面了当下市场担忧的五大问题，第一是宏观经济运行，会议要求“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，预计之后有望迎来稳增长的加码，尤其是加大了降准降息的可能性;第二是关于房地产企业的问题，会议新增了“及时研究和提出有效的防范化解风险应对方案，提出新的发展模式转型的配套措施”，之后银保监会传达了将“积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款、重点支持优质房企兼并收购困难房企的优质项目”，预计之后的房企监管会松动，并购重组将加速;第三是关于平台经济治理的问题，会议要求“尽快完成大型平台公司的整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平稳发展，提高国际竞争力”，可以看出未来对互联网企业不会再一味打压，该鼓励的还是会鼓励;最后是对于中概股和港股市场的金融稳定，会议指出“目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展。”中概股短期强行退市的概率很低。
从金融委会议来看，依然凸显了今年“稳”字当头的特点，经济要稳，资本市场要稳，房地产市场也要稳，随着指数的企稳，我们相信今年的第一个反击战已经打响，之后随着疫情防控和海外确定事件的落地，市场有望重新回归震荡修复的行情;在别人恐慌时，今年的机会已经浮现。
(边风炜 作者为国泰君安上海研究总监)
02基金动向
市场底部彰显信心
3月来基金公司自购3.49亿元
信心比黄金更重要。3月份A股市场大幅震荡，恐慌性抛盘导致上证指数本周下探至3023.30点，底部区域机构纷纷掏出真金白银入市彰显对后市的信心。
3月以来基金公司自购3.49亿元
截至3月18日，上证综指3月至今大幅下跌了6.1%。Wind数据显示，仅3月以来就有19家基金公司自购旗下基金21次，合计自购金额3.49亿元。其中，自购股票型基金最多的是易方达基金公司，3月9日，易方达基金自购旗下易方达中证港股通消费主题ETF3300万元。
实际上，今年以来机构已经在慢慢买入。年初至今，有48家基金公司自购旗下基金71次，合计自购金额11.95亿元。其中，南方基金自购金额最高，达到2亿元，华泰证券资管和国泰基金紧随其后，自购1亿元，易方达基金、大成基金、兴证全球基金的自购金额也达到5000万元以上;从基金产品看，指数型基金南方MSCI中国A50联接A被自购的金额最高，达到2亿元，债券型基金华泰紫金周周购6个月滚动A紧随其后，被自购1亿元，而偏股混合型基金国泰科创板两年定开和兴证全球合衡三年持有A的被自购金额也均在5000万元及以上。
此外，在未来数个交易日内，市场还将有源源不断的资金进入。
3月16日，由陈光明掌舵的睿远基金公告称，基于对中国资本市场长期稳定健康发展的信心，公司将于3月18日(含)起10个交易日内使用固有资金申购旗下公募基金，拟申购金额合计不低于1.5亿元，持有时间不少于5年。
3月17日，中庚基金也发布三则公告，中庚价值品质基金、中庚价值先锋基金自3月18日起开放日常申购。同时，上述基金的三位基金经理将自购2200万元，其中丘栋荣将申购中庚价值品质基金不低于1500万元，陈涛将申购中庚价值先锋基金不低于500万元，曹庆将申购中庚价值先锋基金不低于200万元。
交银施罗德基金3月17日也公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心和对公司投资管理能力的信心，将在公告之日起10个交易日内，新增固有资金5000万元申购旗下偏股型公募基金，并至少持有3年以上。
机构：别让恐慌占据内心
近一年来，受境外地缘政治、经济形势反复等多重因素影响，市场不断调整，中概股指数从高点下跌80%，恒生科技指数下跌68%。睿远基金本周给投资人的一封信上称，对于美国PCAOB审计底稿的谈判一直在持续，即使做最悲观的假设，现有海外上市的中资企业都回归香港交易所上市，根据目前市值规模测算，伴随着市场中长期的发展，也具有足够的融资能力，所以过度恐慌是没有必要的。香港市场出现恐慌的抛售是非理性的。
对于外部局势，睿远基金称，相信在主要国家的共同努力下，俄乌冲突应该在不久的将来就能看到和平的曙光，这一点，从欧洲的资本市场和油价的走势上也得到了验证。越是悲观的时候，越应该多一些信心。
此外，南方基金总经理杨小松也表示，此次的金融委专题会议更加明确了当前的政策方向，随着地方政府和各部委对党中央决策部署的积极落实，相信中国经济能保持平稳健康发展。他强调，长期机构投资者不仅拥有相对更加优秀的投资回报表现，还具备投资周期长、投资风格稳健等特征，对于提高资本市场韧性、引领经济转型升级发挥着重要作用。
记者 王金萍
03公司观察
阿宽食品：实控人IPO前资产腾挪“眼花缭乱”
四川白家阿宽食品产业股份有限公司(以下简称“阿宽食品”)日前披露了招股说明书，拟深交所主板上市，冲击“方便食品第一股”。此次IPO，阿宽食品计划募资6.65亿元，其中5.35亿元拟投向健康食品产业园(第一期)建设项目，另外1.3亿元资金拟投向研发中心建设。
《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，递交招股书不久，阿宽食品即陷入食品安全风波的漩涡，爆款食品红油面皮出现“产品异物”事件，一度引爆网络，冲上微博热搜前五名。
而比起食品异物事件，阿宽食品在招股书递交之前进行的一系列重大资产重组事件，实控人股权的进进出出、眼花缭乱的资产腾挪大戏同样惹人关注。
批量资产收购之路
以新型方便食品的研发、生产和销售为主营业务的阿宽食品，主要产品包括方便面、方便粉丝、方便米线和自热食品等，在疫情影响的情况下，靠着“红油面皮”的爆款，其营销业务逆势走强。
根据招股书，2018年至2020年，公司营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元和11.1亿元，对应的归母净利润分别为608.48万元、2364.85万元和7626.49万元，短短两年时间，净利润暴增超过11倍，为阿宽食品冲击方便食品第一股增加了“底气”。2021年底，阿宽食品递交了招股书，拟通过上市募资扩充及储备产能，以应对行业整合和市场竞争，进一步扩大市场占有率。
事实上，在递交招股书之前，阿宽食品早早便进行过重大资产重组，对公司的经营架构进行了谋划，在此过程中，实控人收购资产时股权方面“进进出出”，让这场资产挪腾大戏平添几份耐人寻味。
2016年12月，四川白家食品产业有限公司(以下简称“阿宽有限”)成立，当时其主要资产还为货币资金，从未从事过任何实际业务，该公司也是阿宽食品的前身。
根据招股书，阿宽有限赶在报告期前的2017年底曾进行过一次重大资产重组。
没有实质业务的阿宽有限成立后不久，便大手笔“买、买、买”，进行资产收购。在此过程中，阿宽有限将目光投向方便食品研发、生产、销售企业，其通过现金或无偿方式收购四川白家食品有限公司(以下简称“川白食品”)、李维兵、李兴举、李川拥有的与方便食品业务相关的资产和股权，并承接其生产经营相关的人员及业务资源。
集中收购主要发生在2017年底，阿宽有限一口气共收购了四家公司。具体的过程为：2017年11月10日，阿宽有限与川白食品签订《资产转让合同》，川白食品将其所有的设备设施、存货以及位于成都市龙泉驿区白家路9号的建筑物、构筑物及土地使用权转让给阿宽有限，转让价格评估为9207.46万元。
随后在2017年12月22日，川白食品与阿宽有限签订《股权转让协议》，川白食品将其持有的北京雅士全部股权，以494.59万元的价格转让给阿宽有限。中喜会计师事务所(特殊普通合伙)四川分所出具审计报告，截至2017年9月30日，北京雅士净资产仅为-505.41万元，2017年12月7日，北京雅士增资1000万元，因此增资后股权转让价格为494.59万元。
另外，2017年12月20日，四川白家薯业发展有限公司(以下简称“白家薯业”)作出《股东会决议》，同意李兴举、李维兵分别将其持有的白家薯业96.8%股权、3.2%股权转让给阿宽有限。同日，李兴举与阿宽有限签订《股权转让协议》，李兴举将其持有的阿宽有限96.8%股权以1215.76万元的价格转让给阿宽有限。李维兵同日也与阿宽有限签订《股权转让协议》，其持有的白家薯业3.2%股权以40.19万元的价格转让给阿宽有限。2017年12月27日，中喜会计师事务所(特殊普通合伙)四川分所出具审计报告，截至2017年9月30日，白家薯业净资产为-744.04万元，2017年12月7日，白家薯业增资2000万元，增资后股权转让价格为1255.96万元。
就在阿宽有限收购白家薯业的同一天，四川雅士食品进出口有限公司(以下简称“雅士进出口”)股东作出《股东决定》，同意李川将其持有的雅士进出口全部股权转让给阿宽有限。当日，李川与阿宽有限签订《股权转让协议》，将其持有的雅士进出口全部股权以293.54万元的价格转让给阿宽有限。
从会计师事务所出具的审计报告来看，上述几家被收购的公司，财务数据其实并不好看，白家薯业、北京雅士的净资产在评估时皆为负值，通过资增才实现股权价格“转正”，雅士进出口在审计时经评估的净资产价值也不足300万元。而阿宽有限斥资超过9000万元收购的川白食品，其净资产状况未在招股书中完全披露，阿宽食品仅在招股书中表示：“川白食品债务未纳入资产重组范围，重组后原属于川白食品的债务仍由川白食品承担。”
据公司招股书披露来看，川白食品的债务偿还资金来源分为四个方面——“(1)川白食品自有资金;(2)川白食品债务人清偿债务取得的资金;(3)阿宽有限支付的资产转让款项;(4)阿宽有限向川白食品拆出的资金。由于川白食品需要时间逐步筹措资金偿还债务，报告期内，阿宽有限、白家薯业为川白食品债务提供金额为5500万元最高额保证担保，阿宽有限为川白食品债务提供金额为5000万元最高额抵押担保。阿宽有限、白家薯业未因该项担保承担过差额补足责任。”
虽然川白食品的债务未纳入资产重组，但是从上述表述看，川白食品偿还债务的过程中，阿宽有限不仅为其拆出了资金，而且还和新收购的白家薯业为其提供了最高额合计超过1亿元的相关担保。
另外，直到阿宽有限收购川白食品两年多后，川白食品才于2020年1月2日偿还了全部银行贷款，随后该企业于2021年2月19日注销。
收购背后实控人进进出出
因为川白食品已经注销，在公司招股书中，对川白食品定性为“曾经”的关联方，关于阿宽食品实控人陈朝晖的简介则有“2001年至2017年，担任川白食品执行董事兼总经理”的描述。
根据企查查显示，川白食品持股100%的股东为白家食品国际有限公司(以下简称“白家国际”)，该公司注册地为开曼群岛，白家国际为陈朝晖曾控制并担任董事的企业。公司招股书披露，川白食品注销之后的2021年6月，白家国际在阿宽食品递交招股书前夕也进行了注销。
而北京雅士在收购之前为川白食品的全资子公司，在收购前，该企业实控人也是阿宽食品的实控人陈朝晖。实际上，阿宽有限对川白食品及白家薯业的收购为一场关联收购。
而在一系列重组过程中，收购的另一家企业白家薯业，更加值得关注——招股书显示，公司前身阿宽有限是通过收购李兴举和李维兵分别持有的96.8%、3.2%的股权完成对白家薯业全部股权的收购。
而企查查显示，在白家薯业背后，有阿宽食品实控人夫妇“进出”的身影。白家薯业在2005年12月21日之前名为高县川薯薯业发展有限公司，该企业成立于2004年6月28日。阿宽有限成立几个月前的2016年7月19日，白家薯业的投资人、高管、法人等多项工商登记资料出现“集中”变更。
2016年7月19日，白家薯业的投资人由川白食品(持股84%)、陈绍臻(持股16%)，变更为自然人投资，其中李兴举成为持股比例达96.8%的第一大股东，另一股东变更为李维兵。白家薯业的注册资金由500万元变更为2500万元，增加了2000万元，同一天，其原监事李静雅退出，由李维兵接任监事一职。与此同时，白家薯业的法定代表人由陈朝晖变更为李兴举(见图一)。
图一：陈朝晖在白家薯业股权进出等情况企查查截图
可见，在阿宽有限成立前几个月，白家薯业还是陈朝晖控制的企业，而招股书显示，当时退出的原监事李静雅为陈朝晖的妻子，而白家薯业变更后的法定代表人李兴举，则是李静雅的弟弟。
由此，阿宽有限收购白家薯业之前，阿宽有限的实控人提前退出了对白家薯业的控制，将股权转让给了李兴举和李维兵，实控人夫妇同时还退出了在白家薯业的任职。对于实控人夫妇在白家薯业股权和职位的相关变更，公司招股书中却并未进行明确披露。
招股书显示，阿宽有限收购白家薯业时，该企业的净资产为-744.04万元，公司称2017年12月7日，白家薯业增资2000万元，增资后股权转让价格为1255.96万元，这同样引发疑问——白家薯业既然拿得出2000万元的增资金额，为何又随即以1225.96万元的价格出售企业给阿宽有限，如此操作背后的商业逻辑究竟是什么?
根据招股书披露，这引发疑虑的2000万元资金，是在2017年12月7日，由白家薯业进行增资。由于增资时间在收购前发生，彼时白家薯业的股东仍为李兴举、李维兵，按理，2000万元增资行为应在上述两位股东中完成。
然而，通过企查查查询的白家薯业2017年年报关于白家薯业股东的出资信息显示，虽然李兴举的认缴出资额为2420万元，李维兵的认缴出资为80万元，但是，李兴举实缴出资额为500万元、李维兵为80万元，两人的实缴出资时间分别为2016年6月30日和2016年7月30日。
而招股书披露的2017年12月7日这一增资日期，企查查的工商登记信息显示白家薯业的股东并未有实缴增资行为发生，白家薯业2018年年报则显示，2017年12月25日，四川白家食品产业有限公司(即阿宽食品前身)实缴了2500万元的出资额。
这难免让人产生一系列的疑惑，2000万元的增资款究竟是由白家薯业收购前的原股东李兴举、李维兵完成，还是阿宽有限在完成收购白家薯业之后，其才完成实缴?是否为阿宽有限以1255.96万元收购了一个净资产为-744.04万元的公司，再为该公司增资2000万元?公司实缴资本在招股书和企查查工商登记信息披露存在差异的原因又是什么?结合公司实控人陈朝晖在收购白家薯业前，在股权上的退出行为，颇容易让人心生遐想。
阿宽食品的前身阿宽有限赶在报告期前，于2017年“尾巴”完成资产重组，收购的四家企业中，白家薯业、北京雅士在收购前均为负资产公司，而川白食品也身背大量负债，直至收购完成两年后，才逐渐还清债务随即注销，而上述被收购四家企业，在收购前的盈利情况究竟如何?公司接连并购负资产公司，究竟是如何考量的?从相关材料来看，川白食品、北京雅士在收购前就是公司实控人陈朝晖所控制，公司收购实控人所控制的公司，是否存在利益输送?收购的白家薯业在被收购前，陈朝晖夫妇退出，陈朝晖夫妇在2016年退出白家薯业相关股权时，该企业的经营情况如何?退出时相关股权转让作价多少，陈朝晖退出白家薯业一年多之后，其控制的阿宽有限又重新收购白家薯业，股权如此频繁进出操作，背后的目的又什么?
就上述诸多疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者通过电邮致函阿宽食品，公司通过电邮回复称：“针对贵方采访函中的问题，请以我司后续公开披露内容为准”。
另外，就公司关联方资金占用，IPO前对赌协议的清理等问题，本报还将继续关注。
记者 尹珏
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