[两会政策落实]央行1万亿利润，从哪里来
最近央行上缴了1万亿的利润，很多人对此很好奇。今天我们就来看一下，这个1万亿到底是怎么来的。
政府工作报告和政府预算草案中，均有提及“特定国有金融机构和专营机构上缴利润”。2022年3月5日第十三届全国人民代表大会第五次会议中，国务院领导做政府工作报告：“特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润，可用财力明显增加，加上调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上。”
另外根据《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告（摘要）》 ，2022年中央政府性基金预算的部分，其收入包含特定国有金融机构和专营机构上缴利润，规模达到了16500亿元。
央妈之后发布公告，要将总额超过1万亿元利润依法上缴给中央财政，这主要来自于过去几年外汇储备的经营收益。主要用于留抵退税和加大对地方政府的转移支付，帮助企业纾困、稳定就业民生。央行称这不会增加税收或经济主体的负担，也不属于财政赤字，结存利润是按月均衡上缴的。
央行上缴利润有法律依据和制度惯例：
央行上缴利润并非首次，只是近几年疫情影响，特定国有金融机构和专营机构暂停了利润的上缴。3月8日财政部就央行上缴近年结存利润，答记者问时称：安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润是惯例，是统筹财政资源和跨年度调节资金的方法。不但是央行，也包括中国烟草总公司、中投公司等央企。从相关法律法规的规定看，央行上缴利润给中央财政也是有法可依。
银行上缴的利润，在《政府收支分类科目》中，计入国有资本经营收入。这一科目年度数额波动较大、弹性较高，需根据实际经济状况和财政收支情况，去灵活调整和统筹调度。在2020年疫情影响后，特定国有金融机构和专营机构暂停了上缴利润，导致该科目收入也出现了明显的下滑。
国有资本经营性收入-特定金融机构和央企上缴利润
全国公共财政非税收收入中的国有资本经营收入
央行收入的来源：
央妈的财务收入包括利息收入、业务收入和其他收入：
央行利润规模：
接下来我们来看下央行的业务收入和利息收入，其中业务收入以外汇经营收入为主。根据外汇储备资产的规模，以年初数和年末数的平均值代表当年的外汇储备资产；假设三个前提：
1、根据国际收支平衡表和国际投资头寸表，央行取得每年的对外投资收益，2021年由于数据尚未更新，我们以2020年来代替。
2、考虑到外汇储备投资的风险偏好，大概率不及私人部门，相应收益率会有降低，我们参考当年美债的1年期收益率和10年期收益率进行了计算。
3、最终我们将计算得到的美元收益，乘以当年平均汇率，转换为人民币计价的盈利规模。
综合这三个假设前提后的结果看，2020-2021年留存下来的外汇经营利润，可能在5000-10000亿元之间。
外汇经营利润
央行的利息收入，2020-2021年测算结果是可能超过了4000亿元。我们也以年初和年末的平均值来计算当年的再贷款、再贴现和MLF和逆回购投放规模。利率我们选取再贷款和再贴现收益率直接选择公示的最低一档（保守估计，实际收入很可能更高），最终测算的2020-2021年留存利息收入，可能超过4000亿元。
利息收入规模
两者相加也是1万亿左右的利润，这和央行上缴中央财政其超过1万亿结存利润的规模，是大体一致的。
上缴利润后的流动性传导路径:
央妈的报表并非完全公开，所以难以判定上缴利润过程中，对基础货币和相关报表科目有哪些变化，但上缴利润的流动性传导路径，大概率有两条：
一是央行把上缴的外汇收益结汇，形成外汇占款，这就是向市场投放基础货币。这部分资金进入到企业和居民手里，就成了私人部门的存款，也就增加了广义货币，会改善市场间的流动性。这个流动性释放过程，虽然和降准有差别，但都是增加了广义货币量，但未改变货币乘数。
二是央行通过操作，对商业银行的利润进行实质性转移，再借财政支出对流动性形成补充。央行收入除了外汇业务收益外，还有从各类金融机构（主要是商业银行）赚取的利息，这部分原来是商业银行的利润。从宏观角度去看，也相当于是银行这个行业整体上缴了其利润，这和中国烟草总公司上缴利润是一样的，而且是以非税收入的形式上缴，其中就没有增加财政赤字。等这些上缴资金投入具体的财政项目后，就会产生财政支出的积极效果，变成了财政的宽松。
后市展望:
央行上缴利润可以增加流动性，有助于银行降低负债成本，但不影响全年降准降息的安排。因为央行上缴利润，走的是财政非税收入的渠道，本质上更偏向于财政政策，而降准降息的措施属于货币政策。
央行的表述是“按月均衡上缴”，这个额度差不多在每个月1000亿，但一般央行纯货币政策（比如OMO或MLF），每次操作也都是千亿级的水平。所以央行该降准降息还是会降，其节奏不会被上缴利润影响。
而且央行的货币政策目标，主要还是降低实际贷款利率。上缴利润这类偏财政支出的形式，虽然可以刺激企业端融资需求，但不能直接引导融资成本的下行，所以央行还是要降准降息的组合拳来实现实际贷款利率的降低。
央行向中央财政上缴结存利润，支持财政政策积极发力，释放的信号是“宽货币+宽财政”，共同发力宏观经济稳增长。今年财政货币的双宽，加上信用的温和复苏，对债市和股市均是利好，我们将持续观察财政支出的效率和力度。
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